Ключевые моменты:
- Протокол ФРС раскроет разногласия по поводу снижения процентной ставки в июле, поскольку новые 25-процентные тарифы Трампа усиливают инфляционные риски на рынках облигаций и акций.
- Уоллер и Боуман настаивают на сокращении ставок в июле, но разногласия в ФРС заставляют трейдеров гадать о краткосрочном смягчении политики на фоне ценового давления в виде пошлин.
- ФРС, вероятно, сохранит ставки на высоком уровне в течение лета, чтобы избежать ошибок политики 2021 года, даже несмотря на то, что рынок труда смягчается под давлением тарифов.
Предварительный обзор протокола ФРС: тарифы усложняют определение сроков снижения ставок
Протокол заседания Федеральной резервной системы от 17–18 июня, который будет опубликован в среду в 18:00 по Гринвичу, прояснит разногласия среди политиков по поводу снижения ставок, поскольку новые угрозы Трампа ввести тарифы вызывают опасения по поводу инфляции.
В прошлом месяце ФРС сохранила процентные ставки на уровне 4,25–4,50%, однако внутренние разногласия указывают на потенциальную волатильность на рынках облигаций и акций, поскольку трейдеры оценивают политические риски в течение лета.
Уоллер и Боуман добиваются сокращений в июле
Губернатор Кристофер Уоллер и вице-председатель Мишель Боуман заявили о своей готовности снизить ставки еще на встрече 29–30 июля.
Протокол покажет, разделяют ли другие политики мнение о том, что рост цен, обусловленный тарифами, будет временным, что сформирует ожидания относительно смягчения политики в ближайшей перспективе.
Текущие данные точечной диаграммы показывают, что девять чиновников не прогнозируют ни одного или одно снижение ставки в этом году, восемь прогнозируют два снижения, и только двое ожидают трех, что оставляет рынки неопределенными относительно курса ФРС к концу года.
25%-ные пошлины Трампа порождают политические дилеммы
Недавно объявленные Трампом 25-процентные пошлины на японский и южнокорейский импорт, вступающие в силу с 1 августа, не обсуждались на июньской встрече, но повлияют на предстоящие решения ФРС.
Главный экономист UBS по США Джонатан Пингл прогнозирует, что эти меры могут повысить предпочтительный для ФРС показатель инфляции расходов на личное потребление до 3,4% к декабрю, что значительно выше целевого показателя в 2% и прогнозов чиновников ФРС.
Хотя более высокие тарифы обычно приводят к единовременному росту цен, а не к постоянной инфляции, ФРС должна решить, будет ли этот цикл следовать историческим закономерностям.
Зависимость данных от сокращений в сентябре
Аналитики Citi ожидают, что протокол укрепит позицию банка, ориентированную на данные, поскольку данные за июнь, июль и август определяют календарь решений по ставкам. Недавние показания председателя Джерома Пауэлла указывают на возможное снижение ставки в сентябре, если инфляционное давление, вызванное тарифами, не сохранится.
Отчет по инфляции на следующей неделе будет иметь решающее значение, поскольку трейдеры будут внимательно следить за ним, чтобы определить, будут ли предприятия рассматривать более высокие импортные расходы как единовременную корректировку или будут постоянно ее переносить.
Прогноз рынка: вероятна ястребиная позиция
ФРС рискует совершить ошибку в политике, подобную той, что была в 2021 году, если преждевременно снизит ставки, пока инфляция остается высокой.
Поскольку денежно-кредитная политика плохо приспособлена для противодействия скачкам цен, вызванным введением тарифов, политики, скорее всего, сохранят ограничительные ставки в течение лета, даже если условия на рынке труда смягчатся.
Сентябрь остается самым ранним реалистичным периодом для снижения ставок, при условии, что будут получены доказательства того, что влияние тарифов на инфляцию носит временный характер.
Рынки облигаций должны подготовиться к продолжительной ситуации роста цен, в то время как секторы акций, чувствительные к импортным расходам, будут испытывать дальнейшее давление в третьем квартале.
.