Ключевые моменты:
- Торговцы сохраняют спокойствие после решения по тарифам, ожидая, что Верховный суд поддержит ключевые торговые полномочия и сохранит действующие тарифы.
- Акции розничных компаний, таких как Walmart и Nike, могут вырасти в четвертом квартале, если снижение пошлин будет соответствовать снижению стоимости импорта и циклам движения запасов.
- Citi оценивает вероятность того, что Верховный суд отменит решение суда низшей инстанции в 70%, что усилит полномочия исполнительной власти в сфере торговли.
Рынки не обеспокоены решением Трампа о пошлинах, поскольку трейдеры сосредоточены на сигналах Верховного суда и ФРС
Дневной индекс E-mini S&P 500
Рынки стабилизировались после решения апелляционного суда, оспорившего законность пошлин бывшего президента Трампа на китайский импорт. Трейдеры не видят оснований для переоценки рисков, а юристы и стратеги делают ставку на то, что дело дойдет до Верховного суда, где, скорее всего, решение будет отменено.
Хотя это решение ставит под сомнение применение торговых полномочий, предусмотренных разделом 301, тарифы раздела 232, охватывающие ключевые секторы, такие как автомобилестроение и металлургия, остаются неизменными. Сдержанная реакция отражает уверенность трейдеров в том, что основные тарифные структуры останутся неизменными, по крайней мере, на данный момент.
Что является причиной спокойствия на рынках акций и облигаций?
Мохит Кумар из Jefferies резюмировал преобладающее мнение: «Мы не видим значительного влияния решения суда на рынок. Дело будет передано в Верховный суд, который, вероятно, вынесет решение в пользу Трампа». Goldman Sachs поддержал это мнение, отметив минимальный системный риск, если администрация Байдена не откажется от апелляции.
Ежедневно Walmart Inc.
Изменения в секторе были избирательными. Акции розничных компаний, таких как Walmart и Nike, могут вырасти, если снизятся импортные расходы, в то время как автопроизводители вряд ли выиграют от действия раздела 232. Bank of America ожидает более высоких показателей потребительских товаров в четвертом квартале, если снижение пошлин будет соответствовать циклам наращивания запасов.
Недооценивает ли рынок облигаций фискальный риск?
Учитывая, что только в июле пошлины принесли около 28 миллиардов долларов, любое сокращение может негативно сказаться на доходах США. Pimco предупредила, что в случае возврата средств или падения доходов объём выпуска казначейских облигаций увеличится, что потенциально может привести к повышению доходности 10-летних облигаций до уровня выше 4,5%. Это может сорвать ставки на «мягкую посадку» и оказать давление на стоимость акций.
Barron’s также обозначил это судебное решение как «спящий риск» для рынков облигаций. Однако Morgan Stanley считает, что ставки могут снизиться в любом случае. Команда прогнозирует, что ФРС будет постепенно снижать ставки до 2026 года, доведя ставку по фондам до 2,25%, особенно если снижение тарифов снизит инфляцию.
Будет ли Верховный суд усиливать полномочия исполнительной власти в торговле?
Правовой консенсус склоняется к благоприятному для Трампа исходу. Citi оценивает вероятность того, что Верховный суд отменит решение суда низшей инстанции с вероятностью 70%, сохранив широкие полномочия президента в сфере торговли. Аманда Стейнберг из Brookings подчеркнула, что суд Робертса поддерживает решения исполнительной власти, основанные на соображениях национальной безопасности.
Тем не менее, некоторые аналитики отмечают растущее сопротивление корпораций и политиков масштабным пошлинам, даже если они будут поддержаны законом. В будущем торговая политика может стать более узкой и юридически защищенной.
Обзор рынка: мониторинг ставок, розничных цен и юридических сроков
Трейдерам следует следить за аукционами казначейских облигаций, обновлениями расписания судебных заседаний и различиями в секторах розничной торговли и производства. Риск краткосрочных сбоев остаётся низким, но ясность в торговой политике может способствовать среднесрочному позиционированию акций и облигаций.
По мере того, как набирает обороты законодательная деятельность, рынки делают ставку на то, что именно структура, а не содержание, будет способствовать развитию тарифной политики. Сейчас же основное внимание уделяется сигналам ФРС, доходности облигаций и ротации секторов.
.