Ключевые моменты:
- Трейдеры ожидают первого снижения ставки ФРС с 2022 года, при этом рынки закладывают в цены снижение на 25 базисных пунктов до 4,00%-4,25%.
- Исторически индекс S&P 500 растет после снижения ставок ФРС, показывая средний прирост в 11% в 8 из последних 10 циклов смягчения.
- Повышенные коэффициенты P/E индекса S&P 500 и концентрация акций технологических компаний повышают риск резкого спада, если Пауэлл разочарует.
В центре внимания — снижение ставки ФРС: поддержит ли решение Пауэлла ралли или спровоцирует откат?
Рынки готовятся к решению ФРС, которое может оказаться самым важным за последний год, поскольку ожидается, что центральный банк впервые снизит ставку после цикла ужесточения монетарной политики в 2022 году.
Фьючерсные рынки уже заложили в цены снижение на 25 базисных пунктов, в результате чего целевой диапазон ставки по федеральным фондам достиг 4,00–4,25%. Вопрос для трейдеров заключается не в том, сократит ли ФРС ставку, а в том, усилит ли этот долгожданный шаг ралли акций или обнажит скрытую хрупкость.
Смогут ли компании малой капитализации и секторы, чувствительные к процентным ставкам, взять на себя лидерство?
Исторически циклы смягчения денежно-кредитной политики ФРС способствовали росту акций. С 1982 года индекс S&P 500 демонстрировал рост в 8 из 10 таких периодов, достигая в среднем почти 11% доходности за последующие 12 месяцев. Сегодняшний фон — устойчивый ВВП, стабильная финансовая ситуация и продолжающийся рост прибыли компаний с высокой капитализацией — отражает предыдущие сценарии «мягкой посадки».
Такие стратеги, как Брайан Бельски, утверждают, что эти условия благоприятствуют рискованным активам, особенно акциям малой капитализации, которые отстают, но торгуются с большим дисконтом. Для индекса S&P Small Cap 600 форвардный коэффициент P/E составляет 15,5 против 22,7 у S&P 500, что делает их главными бенефициарами смягчения условий кредитования.
Ротация секторов также может усилиться. Акции компаний сектора недвижимости, потребительских товаров вторичного потребления и технологий, исторически демонстрирующие высокие результаты в периоды смягчения, могут возобновить покупки. Снижение стоимости заимствований — прямой стимул для этих сегментов, особенно по мере повышения доступности капитала и переоценки стоимости активов.
Есть ли параллели с Misstep 2007 года?
Не все в этом убеждены. Критики указывают на сходство с циклом 2007 года, когда снижение ставок не предотвратило рецессию, но усилило инфляцию. Дуг Рэмси из Leuthold Group предупреждает, что более низкие краткосрочные ставки сегодня могут привести к росту долгосрочной доходности, если инфляционные ожидания не оправдаются. Учитывая, что ИПЦ по-прежнему близок к 3,3%, а оптовые цены высоки, инфляция остаётся критическим фактором риска.
Усугубляет опасения и то, что данные по рынку труда стали менее строгими. Число заявок на пособие по безработице достигло самого высокого уровня с 2021 года, а данные по заработной плате были пересмотрены в сторону понижения. Дэвид Бьянко из DWS ставит под сомнение логику смягчения денежно-кредитной политики, когда инфляция остаётся значительно выше целевого показателя, утверждая, что это свидетельствует о реактивной, а не проактивной политике.
Могут ли высокие оценки увеличить риск?
Оценка акций добавляет ещё один уровень сложности. Индекс S&P 500 вступает в этот цикл с форвардными коэффициентами P/E, значительно превышающими исторические нормы. Это оставляет мало места для ошибок.
Сильная зависимость рынка от нескольких технологических гигантов — Alphabet , Nvidia , Apple , Microsoft и Amazon, на долю которых сейчас приходится почти 30% SPY ETF , — только усиливает риски снижения в случае разочарования.
Обзор рынка: следите за точечной диаграммой, тоном Пауэлла и кривой доходности
В среду трейдерам следует внимательно следить за тремя факторами: обновлённым точечным графиком прогнозов ставок, обоснованием Пауэлла в пользу смягчения ставки, несмотря на сохраняющуюся инфляцию, и реакцией кривой казначейских облигаций, особенно спредом 2/10. Эти факторы помогут определить, будут ли сокращения стимулировать общую экономическую мощь или просто приведут к росту цен на активы.
Если Пауэлл возьмётся за дело, компании малой капитализации и секторы, чувствительные к ставкам, наконец-то смогут наверстать упущенное. Но если рынок заметит колебания или инфляционные ожидания вырастут, реакция «продавать на этой новости» может быстро свести на нет недавний рост.
.