Ключевые моменты:
- Речь Пауэлла прозвучала на фоне самого публичного внутреннего раскола ФРС за последние годы: Уоллер и Боумен настаивают на снижении ставки в июле.
- Поскольку тарифы США достигли 22,5%, самого высокого уровня с 1909 года, инфляционное давление теперь препятствует снижению ставок ФРС, несмотря на замедление роста.
- Рынки оценивают вероятность снижения ставки в июле всего в 4,7%, однако сегодняшний тон Пауэлла может пересмотреть ожидания относительно ставок по всем основным активам.
Признает ли Пауэлл растущее разделение ФРС или будет придерживаться своей линии?
Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл выступит сегодня в 12:30 по Гринвичу в условиях пристального внимания рынка, поскольку трейдеры оценивают растущие внутренние разногласия в ФРС, инфляцию, вызванную тарифами, и усиление политического давления.
Поскольку рынки оценивают вероятность снижения ставки в июле всего в 4,7%, тон и прогнозы Пауэлла будут подвергнуты тщательному анализу на предмет каких-либо признаков разворота, особенно после того, как губернаторы Уоллер и Боумен открыто призвали к немедленному смягчению.
Тарифы усложняют расчет снижения ставок из-за роста инфляционного давления
Инфляция, связанная с тарифами, остаётся главным препятствием для снижения ставки. Средняя эффективная ставка тарифов в США выросла до 22,5%, достигнув самого высокого уровня с 1909 года. Пауэлл ранее заявлял, что ФРС уже снизила бы ставки, если бы не ценовое давление, связанное с тарифами. ИПЦ в июне вырос с 2,4% до 2,7% в годовом исчислении, в то время как базовый индекс расходов на личное потребление (PCE), по прогнозам, к концу года составит от 2,6% до 2,9%, что значительно выше целевого показателя ФРС в 2%.
Ключевой вопрос, на который должен ответить Пауэлл, заключается в том, отражает ли текущая инфляция временную корректировку цен или устойчивое повышательное давление. Экономисты предупреждают, что по мере истощения резервных запасов во второй половине 2025 года перенос тарифов ускорится. Характеристика Пауэлла этого давления может резко повлиять на рынки, особенно если он подаст сигнал о длительной сдержанности.
Управляющие ФРС Уоллер и Боумен призывают к сокращению ставки в июле. Будет ли Пауэлл сопротивляться?
Руководство ФРС необычно разобщено. Губернатор Уоллер недавно утверждал, что тарифы — это разовое повышение цен, и выступал за их снижение на 25 базисных пунктов в этом месяце.
Вице-председатель Боумен поддержал эту точку зрения, сославшись на запаздывающее влияние на потребительские цены. Теперь Пауэллу предстоит выбрать: признать этот публичный раскол или подтвердить прежнюю единую позицию FOMC — сохранение ставок на уровне 4,25–4,50% в июне.
Эти внутренние разногласия создают своего рода минное поле для коммуникаций. Любой сигнал об интенсивности политических дебатов может усилить волатильность, особенно если трейдеры сочтут ФРС менее сплочённой или менее восприимчивой к внутреннему лоббированию.
Смешанные экономические данные усиливают давление на политические заявления
Пауэлл столкнулся с неопределённой экономической ситуацией. ВВП в первом квартале сократился на 0,5%, однако рынок труда остаётся стабильным: в июне было создано 147 000 рабочих мест, а уровень безработицы составляет 4,1%.
Однако рост рабочих мест в частном секторе замедлился до всего лишь 74 000, а обрабатывающая промышленность по-прежнему испытывает давление из-за торговой неопределенности и ответных пошлин. Пауэллу необходимо найти баланс между высокими общими показателями и более слабыми базовыми тенденциями, одновременно отстаивая терпеливую политику.
Рыночная конъюнктура: «голубиный» сюрприз может подстегнуть акции, но ударить по доллару
Рынки готовятся к волатильности. Секторы, чувствительные к процентным ставкам, — инвестиционные фонды недвижимости, технологические компании и коммунальные услуги — могут выиграть от «голубиной» риторики, в то время как финансовый сектор может выиграть от более высоких ставок в долгосрочной перспективе. «Голубиный» уклон может ослабить доллар на 3–4%, оказав давление на развивающиеся рынки, но укрепив глобальные рисковые активы.
Доходность 10-летних облигаций составляет около 4,20%, что отражает осторожное позиционирование. Рынки опционов демонстрируют повышенную подразумеваемую волатильность, закладывая в цены широкий диапазон возможных исходов, связанных с высказываниями Пауэлла. Трейдерам следует учитывать асимметричный риск: «ястребиные» сюрпризы часто вызывают более сильную реакцию рынка, чем «голубиные».
Прогноз рынка: ожидается волатильность; следите за тонкими намёками на «ястребиный» тренд
Сегодня трейдерам следует ожидать повышенной волатильности по всем классам активов. Пауэлл, вероятно, сохранит осторожный тон, ориентированный на данные, но любой едва заметный «ястребиный» настрой, особенно в отношении сохранения инфляции, может спровоцировать бегство от рисков.
«Мягкий» подход, хотя и менее вероятен, спровоцировал бы ралли акций компаний, ориентированных на рост, и оказал бы давление на доллар. Эта речь знаменует собой решающий момент для доверия к ФРС и ожиданий рынка в преддверии июльской сессии ФРС.
.