Ключевые моменты:
- «План 21/21» от MicroStrategy нацелен на инвестирование 42 миллиардов долларов в биткоин в течение трех лет, финансируемых поровну за счет акционерного капитала и облигаций с фиксированным доходом.
- Снижение доходов SaaS вызывает опасения относительно способности компании выплачивать долги без использования активов Bitcoin.
- С учетом высокой премии MSTR над рыночной стоимостью Bitcoin, прямая покупка Bitcoin может быть более экономически эффективной инвестиционной стратегией.
В этой статье:
-
MSTR
-4,28%
-
Bitcoin
+0,23%
Бизнес-аналитическая фирма MicroStrategy (MSTR) в течение следующих трех лет приобретет токены Bitcoin (BTC) на сумму 42 миллиарда долларов США, используя сочетание акций и инструментов с фиксированным доходом ценные бумаги.
Во время отчета о доходах компании Nasdaq за третий квартал 30 октября она заявила, что привлечет 21 млрд долларов США в виде акций и 21 млрд долларов США в виде ценных бумаг с фиксированным доходом — так называемый «План 21/21» — для инвестирования исключительно в криптовалюту с самым высоким рейтингом.
Может ли MicroStrategy привлечь больше капитала для покупки биткоинов в будущем?
MicroStrategy перепозиционировала себя как «компания по разработке биткоинов» наряду со своим основным SaaS-бизнесом, активно приобретая биткоины для повышения акционерной стоимости.
Фирма финансирует эти приобретения за счет выпуска долговых обязательств, продажи акций и операционных денежных потоков. Однако при минимальном денежном потоке от SaaS в последние кварталы MicroStrategy все больше полагалась на рынки капитала для подпитки своих покупок биткоинов.
Согласно отчету о доходах за третий квартал, MicroStrategy держит около 17,3 млрд долларов в биткоинах, а также около 4,2 млрд долларов в виде долгосрочной задолженности. Примечательно, что компания сосредоточена на обслуживании своего долга за счет доходов, а не на ликвидации своих активов в биткоинах.
За последние 12 месяцев MicroStrategy выплатила около 50 млн долларов процентов, что превысило ее прибыль за тот же период. В течение следующего года она ожидает дополнительных 35 млн долларов расходов на проценты.
В третьем квартале MicroStrategy сообщила о годовых продажах около 480 млн долларов, а убытки теперь немного превышают 200 млн долларов. Это показывает, что выручка фирмы не растет.
С другой стороны, ее главные конкуренты SaaS, включая Palantir (PLTR), ServiceNow (NOW) и Datadog (DDOG), сообщили о годовом росте в диапазоне 20–30%.
Снижение доходов повышает риск того, что MicroStrategy будет полагаться на «другие» методы для выполнения своих долговых обязательств перед держателями облигаций. Это может включать запуск бизнеса, связанного с биткоинами, а его основатель и исполнительный председатель Майкл Сэйлор предлагает запустить биткоин-банк.
В противном случае у фирмы может не быть другого способа выплатить своим держателям облигаций, кроме как обеспечить свою прибыль от биткоинов, что может вызвать стресс на рынке криптовалют.
Стоит ли вам покупать акции MSTR, чтобы получить доступ к биткоинам?
Текущая оценка MicroStrategy составляет около 47 миллиардов долларов, включая ее активы в биткоинах на сумму 17,3 миллиарда долларов и безубыточный операционный сегмент.
Конвертируемые облигации фирмы позволяют внешним инвесторам получить косвенное воздействие Bitcoin через акции MSTR. Однако этот подход разбавил существующих акционеров, при этом большая часть премии вытекает из стратегии накопления Bitcoin с использованием заемных средств MicroStrategy.
Учитывая признаки того, что этот импульс может замедлиться в ближайшие кварталы, выплата почти $190 000 за Bitcoin (отражающая 176%-ную премию MSTR по сравнению с рыночной стоимостью его активов) кажется все более неоправданной.
Вместо этого, кажется, разумнее купить биткоины напрямую.