Основные моменты:
- Майкл Берри сравнил рост цен на полупроводниковый сектор с заключительной фазой пузыря доткомов, подчеркнув риски, связанные с индексом SOX и спекулятивными рынками, основанными на искусственном интеллекте.
- В прошлом биткоин двигался вместе с акциями полупроводниковых компаний во время циклов роста рисковых активов, при этом в прошлых случаях ралли BTC достигало прироста более чем на 3500% перед глубокими коррекциями.
- В отличие от предыдущих циклов, в последнее время биткоин отклонился от динамики индекса SOX, упав, несмотря на рост акций полупроводниковых компаний.
Инвестор Майкл Берри, известный как «Большая короткая продажа», говорит, что рост цен на полупроводниковые активы выглядит как финал пузыря доткомов. Я думаю, что это предупреждение важно и для быков по биткоину (BTC), особенно для долгосрочных держателей, таких как я.
В прошлых циклах BTC в целом двигался в соответствии с теми же волнами роста, которые поддерживали акции компаний-производителей микросхем. На этот раз эта связь ослабла, и, возможно, главная причина этого — стратегия.
Почему меня волнует индекс SOX
Филадельфийский индекс полупроводников (SOX) отслеживает деятельность крупнейших компаний полупроводниковой отрасли и с 1993 года служит одним из наиболее наглядных индикаторов спекулятивного энтузиазма в технологическом секторе.
Трейдеры часто рассматривают это как надежный барометр интереса к искусственному интеллекту и быстрорастущим технологическим компаниям. Именно поэтому предупреждение Берри привлекло мое внимание.
Ранее в этом месяце Сэйлор сравнил рост, вызванный искусственным интеллектом, с «последними месяцами» пузыря 1999-2000 годов. Примерно в то время акции STOX подскочили более чем на 10% за одну неделю и к 2026 году выросли примерно на 65%.
Ключевой сигнал на моем графике — это месячный RSI, поднимающийся выше 70. Начинающие трейдеры часто слышат «перекупленность» и предполагают, что за этим последует обвал. Но сильные бычьи фазы работают не так.
На моем графике видно, что в предыдущих циклах SOX индекс продолжал резко расти даже после того, как RSI впервые пересек зону перекупленности. Один рост продолжился еще на 82,6%, а другой — примерно на 90,4%.
В текущем цикле SOX уже поднялся примерно на 120% от отмеченной зоны прорыва и сейчас демонстрирует новые признаки истощения. На том же графике также показано, насколько неприятным может быть спад: предыдущие просадки достигали примерно 27,2% и 48,6%.
Это первый важный момент во всей этой теории: перекупленность не привела к немедленному истощению бычьего тренда, но когда ралли наконец закончилось, ущерб оказался значительным.
Биткойн в основном отражает тенденции в полупроводниковой отрасли.
В предыдущих циклах биткойн вел себя как ускоренная версия той же рискованной сделки.
В один исторический период BTC вырос примерно на 3526%. В другой — примерно на 665%. Эти движения в целом соответствовали той же спекулятивной обстановке, которая способствовала тому, что SOX оказался глубоко в зоне перекупленности.
С другой стороны, коррекции биткоина тоже были очень резкими: примерно на 84,8% и 78,3% в отмеченных фазах.
Вот почему я отношусь к графику SOX всерьез в контексте криптовалют. Я не утверждаю, что полупроводники контролируют Биткоин. Я говорю, что и те, и другие часто реагируют на один и тот же режим ликвидности.
Когда рынок гонится за ростом, интересными историями и импульсом, и то, и другое может резко взлететь. Когда этот режим рушится, страдают и то, и другое.
Почему этот цикл Биткоина выглядит иначе
Нынешний цикл нарушил прежний ритм.
Индекс SOX подскочил более чем на 50% с тех пор, как его RSI вошел в зону перекупленности в сентябре. Биткоин, для сравнения, за тот же период упал примерно на 50%, тем самым нарушив свою корреляцию с индексом полупроводниковой промышленности.
В этом расхождении и заключается вся суть.
Если бы биткоин по-прежнему торговался точно так же, как в более ранних циклах с высокой бета-коэффициентом, я бы ожидал гораздо более сильной реакции. Вместо этого BTC сначала упал, в то время как SOX продолжал расти, и лишь позже начал восстанавливаться более чем на 40% от своих февральских минимумов.
И это во многом благодаря стратегии Майкла Сэйлора. С февраля компания добавила в свои резервы более 100 000 BTC. Это примерно в 222 раза больше, чем ежедневное предложение новых BTC, составляющее 450 BTC.
С другой стороны, участие розничных инвесторов в текущем восстановлении цены BTC незначительно.
В мае Сантимент заявил, что количество держателей биткоинов сократилось на 245 000 кошельков за пять дней, что стало самым быстрым спадом почти за два года.
Также указывалось на аналогичный эпизод в июне-июле 2024 года, когда за пять недель было выведено более 964 000 средств из кошельков, после чего последовал бычий тренд.
Когда розничная торговля уходит, предложение часто оказывается в руках меньшего числа, но более сильных игроков. Это уменьшает ликвидность. А когда ликвидность сокращается, для повышения цены не требуется масштабная волна нового спроса.
Возможно, это одна из причин, почему биткойн показал себя лучше, чем можно было бы предположить, исходя из более ранних корреляций.
С чего начинаются аргументы против биткоина.
Я не хочу сеять панику. Но я действительно считаю, что существует реальная цепочка рисков, за которой стоит следить, пока стратегия остается единственным фактором, предотвращающим долгосрочный спад биткоина.
Если Берри прав и SOX вступает в заключительную стадию обвала, подобного пузырю доткомов, то разворот в полупроводниковом секторе может оказать давление на более широкий рынок акций. В этом случае собственные акции и фонды Strategy, такие как привилегированные акции STRC, также могут оказаться под давлением.
В компании Strategy признали, что при необходимости могут продавать биткоины для выполнения своих обязательств, что является явным отходом от прежнего имиджа компании, который считался «никогда не продаваемым».
В рамках стратегии было объявлено, что мы можем продать #биткоин, когда это будет выгодно компании. Биткоин отреагировал равнодушно. pic.twitter.com/swWWtDau4f
– Фонг Ле (@phongle) 6 мая 2026 г.
Это не означает, что принудительная распродажа не за горами. Это означает, что недавнее расхождение в движении курса биткоина может частично зависеть от покупателя, чья сила по-прежнему связана с условиями на рынке капитала.
Что же произойдет, если стоимость биткоинов упадет ниже 1x от STRC, останется на этом уровне в течение 6 месяцев, и у компании закончатся средства для выплаты дивидендов?
Когда вы выплачиваете сегодняшние дивиденды, используя деньги инвесторов, торгующих фьючерсами, это называется финансовой пирамидой (схемой Понци).
Сейчас мы можем веселиться, потому что деньги есть… https://t.co/Jpd31lcIzU
— Кругман (@krugman87) 6 мая 2026 г.
Итак, мой пессимистичный сценарий прост: если закон Сарбейнса-Оксли будет отменен, акции ослабнут, а финансирующая машина Strategy потеряет эффективность, биткоин может вернуться к своим прежним отношениям с технологическими компаниями, характеризующимся высокой бета-коэффициентом.